2025年第四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向預(yù)測(cè)

核心觀點(diǎn)：溫和復(fù)蘇，結(jié)構(gòu)深化

預(yù)計(jì)2025年第四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)將延續(xù)“溫和復(fù)蘇”的基調(diào)，增速有望較前三季度小幅提升，全年GDP增速有較大概率實(shí)現(xiàn)官方設(shè)定的目標(biāo)（如“5%左右”）。增長(zhǎng)的動(dòng)力將更加依賴于“內(nèi)需”和“高質(zhì)量”驅(qū)動(dòng)，而非傳統(tǒng)的房地產(chǎn)和基建投資。政策將繼續(xù)保持支持性，但會(huì)更注重精準(zhǔn)有效。

分項(xiàng)預(yù)測(cè)與主要特征

1. 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（GDP）：企穩(wěn)回升，動(dòng)能轉(zhuǎn)換

增速預(yù)測(cè)： 四季度單季GDP同比增速可能略高于三季度，呈現(xiàn)“前低后高”的收官態(tài)勢(shì)。消費(fèi)和服務(wù)業(yè)的“金九銀十”以及年終效應(yīng)將成為主要拉動(dòng)力量。

增長(zhǎng)動(dòng)能：

1.消費(fèi)成為主引擎： “雙十一”、“元旦”等消費(fèi)節(jié)點(diǎn)將顯著提振社會(huì)消費(fèi)品零售總額。消費(fèi)升級(jí)（綠色、智能產(chǎn)品）與“性價(jià)比消費(fèi)”（國(guó)潮、折扣零售）并存，服務(wù)消費(fèi)（旅游、文娛、健康）持續(xù)活躍。

2.投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化： 制造業(yè)投資，特別是高技術(shù)制造業(yè)投資，在政策支持下保持較高增速?！靶禄ā保ㄈ缢懔W(wǎng)絡(luò)、充電樁）和“平急兩用”設(shè)施建設(shè)將部分對(duì)沖房地產(chǎn)投資下滑的影響。房地產(chǎn)投資雖仍為拖累項(xiàng)，但下滑幅度有望收窄。

3.出口韌性猶存： 盡管面臨全球貿(mào)易摩擦和外部需求不確定性，中國(guó)在電動(dòng)汽車、鋰電池、光伏產(chǎn)品等“新三樣”上仍具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)東盟、“一帶一路”沿線國(guó)家的出口可能成為亮點(diǎn)。

2. 政策環(huán)境：財(cái)政加力，貨幣協(xié)同

財(cái)政政策：將更加 “積極有效”。

發(fā)力點(diǎn)：預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)實(shí)施或出臺(tái)針對(duì)特定領(lǐng)域（如消費(fèi)品以舊換新、設(shè)備更新）的補(bǔ)貼和減稅政策?？赡軙?huì)增發(fā)國(guó)債或提前下達(dá)2026年地方專項(xiàng)債額度，以支持重大項(xiàng)目建設(shè)，穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)增長(zhǎng)。

貨幣政策：保持 “穩(wěn)健寬松”，與財(cái)政政策協(xié)同。

操作方向：仍有降準(zhǔn)（RRR）的可能，以保持流動(dòng)性合理充裕。降息（LPR）空間取決于通脹和美聯(lián)儲(chǔ)政策走向，但會(huì)重點(diǎn)運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，精準(zhǔn)滴灌小微企業(yè)、綠色發(fā)展和科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

3. 房地產(chǎn)市場(chǎng)：持續(xù)尋底，分化加劇

主基調(diào)：仍處于 “風(fēng)險(xiǎn)出清和模式轉(zhuǎn)型”的深度調(diào)整期。整體難言V型反轉(zhuǎn)，但預(yù)計(jì)在“保交樓”政策持續(xù)發(fā)力、核心城市限制性政策進(jìn)一步優(yōu)化（如下調(diào)首付比例、取消限購(gòu)）的背景下，市場(chǎng)情緒有望邊際改善。

關(guān)鍵觀察點(diǎn)：一線和強(qiáng)二線城市的高品質(zhì)住宅需求可能率先企穩(wěn)，而三四線城市仍面臨較大去庫(kù)存壓力。房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累效應(yīng)將逐步減弱。

4. 物價(jià)水平：溫和通脹，通縮風(fēng)險(xiǎn)降低

CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）：隨著內(nèi)需逐步恢復(fù)，特別是豬肉價(jià)格周期可能進(jìn)入上行通道，CPI有望溫和回升，擺脫低位運(yùn)行區(qū)間。預(yù)計(jì)四季度CPI同比將回到小幅正增長(zhǎng)，徹底擺脫通縮擔(dān)憂。

PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）：受全球大宗商品價(jià)格波動(dòng)和國(guó)內(nèi)工業(yè)需求回暖影響，PPI降幅將繼續(xù)收窄，部分月份可能轉(zhuǎn)正，有助于改善工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)。

5. 就業(yè)與收入：總體穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)性壓力并存

就業(yè)：隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，特別是服務(wù)業(yè)的擴(kuò)張，整體就業(yè)形勢(shì)將保持穩(wěn)定。但高校畢業(yè)生等青年群體就業(yè)壓力依然存在，政策將重點(diǎn)聚焦于此。

居民收入：增速有望與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本同步，為消費(fèi)復(fù)蘇提供基礎(chǔ)支撐。

主要上行風(fēng)險(xiǎn)與下行風(fēng)險(xiǎn)

上行風(fēng)險(xiǎn)（可能超預(yù)期向好的因素）：

1.中美關(guān)系出現(xiàn)超預(yù)期緩和，顯著改善外部環(huán)境。

2.國(guó)內(nèi)政策出臺(tái)力度超預(yù)期，如大規(guī)模消費(fèi)券或強(qiáng)有力的房地產(chǎn)需求端刺激。

3.科技領(lǐng)域出現(xiàn)重大突破，催生新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

下行風(fēng)險(xiǎn)（需要警惕的因素）：

1.地緣政治沖突升級(jí)（如臺(tái)海、歐洲局勢(shì)），沖擊全球能源和供應(yīng)鏈。

2.主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體（如美國(guó)）經(jīng)濟(jì)衰退程度超預(yù)期，導(dǎo)致外需急劇萎縮。

3.國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)或地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)意外爆發(fā)，擾動(dòng)市場(chǎng)信心。

2025年第四季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將在政策的托底護(hù)航和內(nèi)生動(dòng)能的逐步積聚 下，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)收官。增長(zhǎng)質(zhì)量將比增長(zhǎng)速度更值得關(guān)注，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型的步伐將進(jìn)一步加快。對(duì)于市場(chǎng)和投資者而言，需要密切關(guān)注政策的具體落地效果、房地產(chǎn)市場(chǎng)的企穩(wěn)信號(hào)以及外部環(huán)境的變化。